洪榕:“中国式牛市”已死
2011年9月9日下午,第二届证券之星“战上海”上市公司评选颁奖典礼暨上海市股份公司联合会2010年年会在沪召开。证券之星董事长洪榕博士发表了题为“‘中国式牛市’已死”的主题演讲,以下为演讲实录:
2011年9月9日下午,第二届证券之星“战上海”上市公司评选颁奖典礼暨上海市股份公司联合会2010年年会在沪召开。证券之星董事长洪榕博士发表了题为“‘中国式牛市’已死”的主题演讲,以下为演讲实录:
洪榕:
首先感谢各位领导在百忙之中来参加这个颁奖会。去年我们举办颁奖会的时候,股市是跌得一塌糊涂,是不是今年和去年的情况又一样呢?今天我想讲一些大家密切关心的问题,讲讲大家非常关心的“大牛市”还有木有的问题,因为现在惟有大牛市才可以拯救大家,以下为今天要讲的主要内容:
一、“中国式牛市”已死;(认证)
二、如何抓住逐渐开启的国际化大牛市。
股市跌跌不休的本质原因
自从我们证券之星组建了财富管理公司,和私募基金经理、公募基金经理混在一起就成了我的工作,接触多了我发现他们都有一个特点,就是在饭桌上酒醉饭饱之后讲的话往往和平时说的不一样,我今天就是要把这些酒后真言讲给大家听,告诉大家股市跌跌不休背后的真正问题在哪里。
股市跌跌不休,去哪里找原因呢?,《毛选》第一卷第一章开篇:“谁是我们的敌人?谁是我们的朋友?这个是革命的首要问题。”革命走向成功一定是敌人越来越少,战友越来越多的过程,我们现在的股市情况怎样呢?哪些是朋友?哪些是敌人?
股市中谁是你的朋友?股市中的朋友一定是拿钱买股票的人,就是资金流入方。首当其冲是我们的中小散户,他们一直用自己的血汗钱支持国有企业脱困、上市公司改制、支持中小企业上市,从来没有上过任何慈善榜,他们是最大的慈善群体,捐出的资金以万亿计。另外,私募、公募,还有其他二级市场机构投资者,都是我们的朋友。
相对资金流入方,敌人当然就是资金流出方。他们是政府、大非、小非、PE、上市公司、券商以及其他做空者。在这里面杀伤力最大的是小非和PE。股权分置改革其实就是让小非叛变了,曾经炒股是不看盘子有多大,只看流通股多少就好了,流通股小的就可以炒,那个时候大小非是坚定和我们站在一起的,而股权分置把他们解放了,他们是最大的抛出者。抛出之后小非都去做什么了呢?很多小非都去做PE了,制造了很多的公司准备上市,进入证券市场不断地圈钱,由于小非曾经是这个市场的参与方,他们对这个市场比较了解,他们又对企业的一些情况也比较清楚,所以他们造出来的东西杀伤力更大,而且说实话他们很难为投资者真正考虑。
所以,现在是朋友越来越少,敌人越来越多的时候,是股市走向失败的时候。
畸形的股市带来的畸形产业
那为什么会有这么一个畸形的PE产业出现呢?其实我们的股市是个畸形的股市。审核制一定会制造一个审核溢价。有审核溢价,自然有高市盈率发行,而高市盈率发行一方面大大挤压了本应该属于二级市场的收益,另一方面催生了PE行业的暴利。这让大量的创业者成为了PE投资者,全民PE预示了二级市场的重心必然下移。
PE猛于虎 月增100家
,“据不完全统计,全国已有各类投资基金近7000家。其中,私募股权投资基金(PE),发展迅猛,几乎以每月100家的速度增加”。我们的政府现在仍然在鼓励PE发展,政府不会慢下这个脚步,最终一定会把问题留给市场自身消化,为什么呢?因为今年政府提出我们要提高直接融资,提高直接融资的方法最直接方法就是发行股票,鼓励PE。我们和浦东新区政府聊政策,PE的待遇是最好的,一家公司成立立马给你补贴,税收就更不用说了,所以现在是全民PE。7000家是什么概念!而且是月增100家。每天都有多少资金做这个事情,有多少钱在里面。现在,单单上海市中小板排队要发的公司就有300多家,上市公司的资源在我们全民PE的情况下变得不再稀缺,不再稀缺的东西就很难有溢价,这是一个最简单的道理,后面我会用其它的方式把这个问题讲得更清楚一些。
从股市生态看“谁的牛市?”
我本科读的是环境工程,所以喜欢用股市生态来把这个事情说清楚。我先模拟建立一个生态系统:
狮子(政府):税收、国有企业脱困、国有资产增值
豹子(上市公司、PE):融资(还超募)、再融资、再再融资。(还不用还)
豺狼(券商):佣金(小意思),关键是“狼狈为奸”(IPO)
羊(接近内幕的机构及投资者):差价
草(远离内幕的机构及大小散户):倒差价
究竟过去这么多年牛市是谁的?牛市肯定是政府的,牛市肯定是上市公司的、是PE的,所以我认为他们是狮子、豹子,而券商是豺狼,他是配合作战的,佣金是小意思,关键是“狼狈为奸”。还有一个羊,就是赚市场差价的这些人,在座很多属于这个群体的接近内幕的投资者,接近内幕的投资者,为什么没有放在前面,而是放在第四项里面呢?因为我做过一些调研和调查,靠这个动作的人在目前的情况下,也是损失惨重的人,按道理你们对政策更理解,甚至有些信息比别人快,为什么没有赚到很多钱呢?没有像PE一样呢?原因不是你离内幕太远,也不是你不够聪明,而是你处于生态系统羊的位置,我们整个生态系统是为前面三个的利益而设计的大牛市,它不是羊的牛市,更不是草的牛市。草就是真正意义上的机构和散户,没有他们真正的东西。
PE——股市森林里最可怕的物种
为什么讲PE是最可怕的物种呢?因为PE催生了中小板、创业板的上市潮,而上市之后小非减持的压力全部留给了二级市场,在这个过程中把我们的草吃光了,现在草确实没有了,你会发现整个市场交易量越来越小,包括一般的老百姓已经不太有新的钱进来,因为我们的股市离熊市还是太近了,只有有一轮牛市才能生产出一些草,但08年开始到现在没有牛市,草已经被吃光了。在这样的情况下,PE的命运会是什么呢?他会变成实业的肥料,这又是特别好的事情,对中国经济发展太好了,所以我从骨子里是看好中国经济的,也是很支持发展创业板的,这是唯一一个可以让我们的民营企业快速发展的路径,确实给了他们特别好的支持,对中国经济绝对是非常好的事情。但是过程会牺牲股市二级市场的利益,但我想国家利益为先,就没有什么好说的了。
PE的出现,尤其是权贵资本介入之后,其议价能力非常强。这把过去股市中一些“羊”擅长玩的资产重组游戏的路也给堵死了,过去一些“羊”的做法是先从二级市场找个无庄的股票,胡乱的炒上去,产生股价泡沫,然后和上市公司商量进行资产注入把泡沫做实(比如放些矿山进去),我叫它把泡沫做成珍珠,这对股市实际上是有利的,因为他们把资产用较低的价格注入了上市公司,这给二级市场带来了价值。但现在由于心存暴利思维的PE的存在,要想在市场上找到低价的资产已经很难了。也就是说即使资产成功注入留给二级市场的价值也变小了,直接的结果就是小盘股的操作者很难全身而退,最近一些小盘股频频跳水就是明证。
当暴利已成习惯 PE的危机则不请自来
大家很清楚,过去PE其实一直在获得超额回报,现在做PE的人实在是太多了,他们不可能都赚钱。你有没有见过羊比草还多的草原,这样的世界不存在。一个公司也是,不可能经理比基层员工还多。金字塔的稳定性就是层层往上走的,这是最简单的一个道理,就是要有非常大的一个基础才行。但是,为什么我们现在这么多PE公司还是有暴利呢,前面讲的股市重心不够低是一个原因,审核制是一个原因,还有一个特殊情况,就是上面大、下面小的陀螺形态,在高速旋转的时候能保持平衡,就是说不能减速,一旦减速就会倒掉。现在中国经济却正处于减速的时候,陀螺形态一定会出大问题。而且,这次减速是我们有意为之,政府也愿意看到减速,我们不可能永远以这么快的速度往前走。
生态恢复路在何方?
前段时间写了篇文章,结果被股民骂得一塌糊涂,股市一跌的时候我们股民就要写信给尚福林主席说应该怎么来救市,我当时在文章中说,我们股民是永远希望回到砧板上的鱼,一旦不躺在砧板上被人宰割就非常难过,最好股市涨回到砧板的高度,每次离开砧板就很痛苦。
你看我们中小企业指数、创业板指数都盘在高位,这种情况下怎么可能减慢发行速度呢?有必要吗?既然在砧板高度,不宰怎么行呢?
这里我再讲个寓言故事来说明这个问题,有只兔子想过河,过不了,就和狼商量,狼说可以,你在我嘴巴里,我把你带过去。兔子说你会吃我的,狼发誓说肯定不会,兔子就同意了,送的途中兔子突然感觉很痛,就大骂狼不讲信用,怎么突然咬我了。狼的回答很经典,狼说我真的不想咬你,我是情不自禁。
其实,马克思早就告诉我们了,为了100%的利润资本可以践踏一切人间法律,如果有300%的利润资本就敢犯任何罪行,甚至冒绞首的危险。
暴利的存在致使我们的企业情不自禁的造假,情不自禁的想上市圈钱,情不自禁的狼狈为奸,都是情不自禁。我们的公司上市利润肯定是超过300%的,你不能指责那些参与者如何不讲信用,如何没有道德,那是因为实在情不自禁。,只会减慢大家死亡的速度而已,是温水煮青蛙。
这就是为什么我们的股市走成这个样子,大家心里好像都不慌,因为很多的机构想明白了,涨是没道理的,跌是有道理的,所有人都是这么想的。我现在反而感觉我们的股市走得特别强,走得实在是太强了。
所以要恢复股市这个生态系统,要让新的草长出来,必须要形成资本的洼地,让很多的资金流进来。最好的池子是自然流进来的,而不是架一个抽水机抽上去,池子放低,所有的东西都进来了,这样现在几乎所有的问题都可以解决,只要我们把池子放低,所以我对未来的中国经济反而极度的看好。
峰回路转
我对中国资本市场的基本判断:股市梦已醒、房市夜不眠、PE正发酵(酿苦酒)。股市终于醒了,进入寻底阶段;房市目前进入无暴利阶段,不管是涨还是跌,原来的暴利一去不复返;PE市场正处在发酵阶段,在自酿苦酒。
大盘股和PE没有关系,也没有了暴利的机会,已经失去了寻租的空间,所以他们的股价很可能已经是市场真实的反映,已经是真实的“国际生态”了。
股市峰回路转时机猜想
股市处于寻底阶段,大家要问真正触底的信号是什么?
第一个,如果经济真的着陆了,肯定是到了底,不管是硬着陆还是软着陆,而股市会提前半年见底。经济着陆有什么标志呢?是中小企业加速倒闭。我们的银行不太可能倒闭。着陆是有意义的,政府也认为应该着陆,应该把速度降到8%,不应该是10%。这些我们做投资的早有准备,也知道了。
第二个,如果一线城市房价加速回落就是到了底,股市也会提前表现出来。
第三个,如果国有股加速减持,就是见底了。国有股的减持还是政府非常好的王牌,,是藏富于民,老百姓很开心,政府也开心,大家都开心的事情应该会做的,这只是时间的问题,根据数据做评判就好了。
股市将领跑中国经济牛市第二波
我有个观点,股市要领跑中国经济的牛市第二波。我们一直以为自己经济发展很快,已经发展很好了,如果用历史数据说话就不是这样了。中华民族太厉害了,我们的勤奋程度没得说,聪明程度也没得说,5000年来多少年我们都是跑在前面的,现在只是很多年不做大哥,没有感觉了,目前我们的国际地位和1913年相当,就是说和一百年前的地位相当,所以说我们现在才刚刚完成了第一波反弹,刚刚找到一点点国际村村民的感觉而已,真正意义上的国际化刚刚开始。我要说的是过去那个中国式牛市已经死了,新的牛市是什么样的?是国际化的大牛市,是中国登上国际舞台的大牛市。
国际化大牛市的特征
国际化大牛市有其自身的特征,既然国际化一定符合世界生态规则,就是说生态恢复正常,不是做PE赚不到钱,而是赚不到那么多,不是说股市总赔钱,而是赔不了那么多,赚钱的概率会大大提高,利润会正常化。我们认为股市会更多元、更复杂,因为影响因素更多,金融投资工具更多、更复杂,暴利会更难,这就是真正机构时代的到来。那时,靠单打独斗已经弄不明白了,搞不清楚了。那就向西方学习就好了,谁在引领经济,投资者都在看谁?投资者都在看巴菲特、索罗斯,到那时,我们也会有自己的巴菲特、索罗斯。
“国际化大牛市”抓手——阳光私募
所谓的阳光私募是一个特别的解释,在国内没有办法,因为很多法律不健全,所以借助于信托。我对阳光私募做另一个解释:做一个市场一定要跟着打破平衡的人走,私募就是这个市场打破平衡的人,他们在干什么呢?私募是什么呢?私募其实是市场上的第三者,我们的公募基金已经跟市场结婚多年,也领证了,证监会发牌的,所以夫妻关系早已经是平衡的状态了。谁会打破平衡呢?一定是小三,所以私募基金经理一出来就是私奔到私募,私募现在没有名分的,国家法律没有规定,他是平衡的打破者。他买的时候会涨,抛的时候会跌,他们是目前市场上唯一最勤奋的工作在股市前线的人,公募在减少,他们几乎是唯一把资金引入股市的人,所以他们是决定方向的人,所以我们必须关注他们。
另外一个角度,从西方来讲,成功的例子摆在那里,巴菲特和索罗斯就是这个行业的代表,中国一定会出现在全球具有像巴菲特一样影响力的私募投资家,只是什么时候出现而已。
为了这个我们成立了上海证券之星财富管理有限公司,中国第一个以财富管理命名的公司,这得到了政府的大力支持,我们的口号是“做阳光私募的投行”,我们其实就是帮大家去寻找到最好的私募基金经理、私募基金产品,属于第三方理财,但是我们只专注于阳光私募,我说我们做的是“优中选优的生意”。
我们做了很多工作,每年都会举办阳光私募峰会,我个人天天和私募基金经理喝下午茶,这是我的工作,每天期望发现一些好的投资人员,我们有一个阳光私募俱乐部,募集资金已经做了好几单,这些都是我们做的工作。
在座各位肯定对PE有情感,但我还是要提这一句,那么多万亿投入PE,如果真正要在证券上实现收益的话需要多长时间,而且收益率有多少,算一下就知道了,跟过去不一样了,所以我建议大家远离毒品,远离PE,我把话放在这里,不要去做草的肥料。我的很多学生已经在做PE了,现在碰到很多问题,大家都发现好的公司越来越少,钱越来越多,在资本市场上输的就是多的那方,谁站在多的一边谁就输,PE突然发现自己现在变成多的一方,一旦钱是多的一方,企业是少的一方,PE必输无疑。PE会把股市终结,反过来PE也会被股市终结,香港现在一些股票8倍市盈率也发不出去。
美国纳斯达克股指目前只有12年前一半的高度,但近9年来二级市场的投资者获利依然丰厚,因为指数翻了一倍。更重要的原因是它的池子非常大,股票上市下市都很多,机构大有作为。
最后再提醒大家一次:远离毒品、远离PE;关注生活品质、关注阳光私募。
谢谢大家!